自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guā定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别n)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是市(shì)场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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