金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金(jī杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译n)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(hé)的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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