银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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